Как посчитать коэффициент капитализации по балансу. Коэффициент капитализации

Что лучше: синица в руке или журавль в небе? Народная мудрость дает нам однозначный ответ. Но разве можно получить высокий доход, не рискуя? Кто не рискует, тот не пьет шампанского! Как же в таком случае найти золотую середину и грамотно вложить свои свободные денежные ресурсы? Поможет потенциальному инвестору в этом такой показатель, как коэффициент капитализации, ведь он позволяет сопоставить размер сегодняшней «синицы» с размером будущего «журавля».

Первое знакомство с понятием

Ни для кого не секрет, что практически любое предприятие сегодня функционирует, используя не только собственные средства, но и заемные, поэтому ему приходится постоянно соизмерять пользу от привлечения дополнительного инвестиционного капитала и негативное влияние потери независимости принятия решений. Коэффициент капитализации показывает, насколько компания зависима от заемных денежных средств. Естественно, чем больше этот показатель, тем больший риск для организации. Таким образом, капитализация компании представляет собой совокупность капитальных вложений, которые были совершены в данный производственный объект. Как видите, это понятие существенно отличается по своему значению от рыночной капитализации, и об этом нельзя забывать, если вы хотите правильно рассчитать коэффициент капитализации и грамотно инвестировать свои средства.

Немного элементарной арифметики

Как известно, зачастую любую проблему можно решить несколькими способами, особенно если она в области экономики. Но мы не будем чересчур углубляться и рассмотрим только самый простой вариант определения соотношения собственных и заемных средств в пассивах организации. Коэффициент капитализации рассчитывается как частное от деления долгосрочных обязательств, или, проще говоря, заемных средств на сумму долгосрочных обязательств и собственных средств. Чем больше величина обязательств по долгосрочным займам и кредитам, тем большая часть прибыли уйдет на их погашение и выплату процентов по ним. Высокий коэффициент капитализации говорит о том, что компания является финансово зависимой. И напротив, низкий уровень данного показателя говорит о возможности осуществления рассматриваемой организацией независимой экономической политики.

Эти умные иностранные слова

Иногда можно услышать следующее определение понятия «коэффициент капитализации»: одна из составляющих расчета финансового левереджа. Еще один непереводимый термин, который вряд ли знаком простому человеку, не имеющему экономического образования. Если посмотреть в словаре, то английское слово leverage переводится как «рычаг». Влияет этот «рычаг» на основные показатели функционирования компании. При изучении коэффициента капитализации анализируется, в частности, зависимость чистой прибыли, получаемой компанией, от структуры капитала, т.е. соотношения собственного и заемного капитала. Однако среди специалистов по-прежнему нет единого мнения относительно того, какое соотношение является самым благоприятным для успешной работы предприятия, поэтому каждый собственник это должен решать самостоятельно.

При сравнении заемных средств с полной капитализацией этот коэффициент показывает, в каком соотношении корпорация использует собственный и заемный капиталы. Также коэффициент капитализации показывает, какую долю в общей сумме финансовых источников составляет заемный капитал, привилегированные и обыкновенные акции, и другие виды собственного капитала.

Сам по себе любой финансовый коэффициент довольно бесполезен в плане информации. Но рассмотренные вместе и в контексте коэффициенты финансового левереджа дают аналитикам и инвесторам детальное представление об экономическом положении компании, о том, на какой финансовый риск она идет, насколько зависит от кредитов, какие формируются тенденции. Зная, кто контролирует капитал компании, можно сказать, кто на самом деле контролирует саму компанию!

Любая компания финансирует свои активы либо собственным, либо заемным капиталом. Во втором случае финансирование сопряжено с риском, поскольку законодательство обязывает возвращать долги, причем с процентами. Однако финансирование за счет собственных средств не налагает на компанию обязательств расплачиваться с внешними кредиторами. Благодаря этому компания может выплатить своим акционерам дивиденды - но только по решению совета директоров. Конечно, деловой риск сопровождает любую деятельность компании. Однако выбор варианта финансирования (соотношения собственных и заемных средств) может еще больше повысить этот риск. Различные эксперты применяют при выражении коэффициента финансового левереджа (показателя использования заемных средств) многочисленные формулы. Но чаще всего используются такие три: соотношение заемных и собственных средств, соотношение заемных и полных средств, коэффициент покрытия процентов.

Собственно общий коэффициент капитализации равен:

долгосрочная задолженность/(долгосрочная задолженность + акционерный капитал)

общая задолженность/(общая задолженность + привилегированные акции +обыкновенные акции)

Например, коэффициент капитализации предприятия с долгосрочной задолженностью 5000 ф. ст. и акционерным капиталом 3000 фунтов равен:

5000/(5000 + 3000) = 5000/8000 = 0,625.

Оба варианта коэффициента капитализации еще называются «компонентными процентами», поскольку сравнивают долг компании с ее полным капиталом (заемные и собственные средства) или с акционерным. Эти коэффициенты показывают, насколько сильно компания зависит от финансирования кредитными средствами.

Важные детали касательно коэффициента капитализации

• Коэффициент капитализации надо рассматривать в развитии во времени, а также сравнивать с другими данными и стандартами. Например, коэффициент валовой прибыли 20% — ничего не значащая информация; но если знать, что средний по отрасли коэффициент составляет 10%, то на этом фоне 20% выглядят привлекательно. И если знать, что на протяжении последних трех лет этот коэффициент постоянно рос, то правильным будет вывод о разумной политике и эффективных стратегиях менеджмента компании.
• Все коэффициенты капитализации следует толковать в контексте прибыли и денежных поступлений компании, а также в сравнении с аналогичными показателями конкурентов.
• Нужно проявлять осторожность, сравнивая компании из различных отраслей или секторов. Одни и те же цифры будут считаться низкими в одной отрасли, но очень высокими в другой.
• Некоторые менее распространенные коэффициенты капитализации основаны на формулах, в которых использована балансовая стоимость акционерного капитала. При сравнении с другими коэффициентами эти могут ввести в заблуждение, поскольку обычно существует слабая связь между цифрами балансовой и рыночной стоимости компании. Вторая может быть во много раз выше первой, поскольку отражает мнение инвестиционного сообщества о том, сколько стоит компания.

Общий коэффициент капитализации – параметр, преобразующий чистый доход в текущую стоимость объекта. При этом учитывается как сама чистая прибыль, получаемая от эксплуатации оцениваемого объекта, так и возмещение основного капитала, затраченного на приобретение объекта.

В данной работе применяется кумулятивный метод построения коэффициента капитализации. Особенность метода – одна из двух составляющих коэффициента – процентная ставка есть сумма отдельных составляющих. Ее основой является безрисковая ставка (в данной работе равна ставке рынка ГКО-ОФЗ). К безрисковой ставке дохода прибавляются поправки:

Поправка на дополнительный риск при вложении инвестиций;

Поправка на дополнительный риск, связанный с управлением инвестициями;

Поправка на низкую ликвидность недвижимости.

Таким образом, процентная ставка – это сумма безрисковой ставки плюс поправка на дополнительные риски плюс поправка на низкую ликвидность.

Что касается второй составляющей общего коэффициента капитализации – ставки возмещения капитала, то она рассчитывается как отношение единицы к числу лет, требуемых для возврата вложенного капитала (т.к. срок экономической жизни объекта составляет 100 лет, то ставка будет равна 1/100 = 0,01 или 1%).

Общий коэффициент капитализации по данному методу определяется путем суммирования процентной ставки и ставки возврата капитала (таблица 12).

i = i 0 + i c + i л + i in + n k , где

i 0 – безрисковая процентная ставка

i c – общерыночный риск (изменение ставки по сравнению с безрисковой в зависимости от рискованности вложения капитала в недвижимость), по данным Росстата = 0,56.

i л – поправка на низкую ликвидность данного вида недвижимости, т.е. насколько быстро актив может быть превращен в наличные денежные средства. По сравнению с акциями и облигациями недвижимость характеризуется низкой ликвидностью.

Процентная надбавка за низкую ликвидность актива может быть определена по формуле: i л = i 0 *Время экспозиции аналогов, мес./12мес.

i in – поправка на управление инвестициями, %. Данная поправка не применяется в курсовой работе.

n k – С (рассчитывается по методу Ринга – прямой возврат инвестиций).

n k = 1/Срок жизни объекта

Вывод: рыночная стоимость объекта недвижимости, определенная методом прямой капитализации:

Стоимость ОН = ЧОД/Коэффициент капитализации Стоимость ОН = 631800/0,1086 = 5817679,56руб.

1. Согласование результатов оценки и получение итоговой величины рыночной стоимости Объекта оценки

Различные подходы могут быть использованы в процессе оценки, но решение вопроса об относительной значимости показателей стоимости, полученных на базе различных подходов, должно определяться обоснованным суждением оценщиков, которое оформляется путем взвешивания стоимостей, определенных использованием двух и более подходов. Решение же вопроса, каким стоимостным оценкам придать больший вес и как каждый подход взвешивать по отношению к другим, является ключевым на заключительном этапе процесса оценки.

Существуют два базовых метода взвешивания:

метод математического взвешивания;

метод субъективного взвешивания.

Если в первом методе используется процентное взвешивание результатов, полученных различными способами, то второй базируется на анализе преимуществ и недостатков каждого подхода, а также на анализе количества и качества данных в обосновании каждого подхода.

Если при согласовании используется взвешивание результатов, полученных при применении различных подходов к оценке, а также использовании разных методов в рамках применения каждого подхода, оценщик должен обосновать выбор использованных весов, присваиваемых результатам, полученным при применении различных подходов к оценке, а также использовании разных методов в рамках применения каждого подхода.

В курсовой работе для расчет итогового значения рыночной стоимости применялся метод математического взвешивания:

В соответствии с ФСО №7, доходный подход применяется для оценки недвижимости, генерирующей или способной генерировать потоки доходов, т.е. той недвижимости, целью владения которой является получение постоянного дохода. Жилая недвижимость приобретается, как правило, либо для постоянного проживания, либо в «спекулятивных» целях - с намерением продать объект на «пике» цен. При этом вариант сдачи жилой недвижимости в аренду, как правило не рассматривается: с учетом привлечения ипотечного кредита, доход от сдачи такой недвижимости в аренду в обозримом будущем вряд ли покроет все издержки на ее приобретение. Так, отношение ЧОД, рассчитанного в рамках доходного подхода, к стоимости объекта, рассчитанной в рамках сравнительного подхода, т.е. ставка капитализации, для объекта оценки составляет 5%. Для сравнения, ставки капитализации по Москве по состоянию на дату определения стоимости оцениваются для доходных объектов на уровне 9,5-10,5% для офисного и торгового сегментов и на уровне 12-13% для складского 1 . Таким образом, доходному подходу присвоен вес 10%;

Использование затратного подхода целесообразно, когда целью оценки является страхование объекта; либо оценка проводится для зданий, требующих реконструкции; в целях налогообложенияобъекта и проч. Кроме того, в соответствии с ФСО №7 затратный подход рекомендуется использовать, в частности, при низкой активности рынка, когда недостаточно данных, необходимых для применения сравнительного и доходного подходов к оценке. На дату оценки на рынке представлено достаточное для оценки количество объектов-аналогов с известными ценами предложений. Кроме того, одним из недостатков затратного подхода является то, что он не отражает экономическую ситуацию как на рынке недвижимости, так и в целом в стране.Таким образом, затратному подходу присвоен вес 10%;

Рынок загородной недвижимости является активным, т.е. таким, в котором сделки совершаются достаточно часто, что обеспечивает формирование цен, отражающих реальные стоимостные оценки текущей ценности соответствующих объектов. Таким образом, сравнительному подходу присвоен вес 80%, как наиболее достоверно отражающему стоимость Объекта оценки.

Таблица 13. Расчет итоговой величины рыночной стоимости

Вывод: рыночная стоимость Объекта оценки по состоянию на дату определения составляет (округленно): 7 593 155.95 руб.

Рассмотрим коэффициент капитализации . Он входит в группу показателей финансовой устойчивости предприятия и характеризует долгосрочную платежеспособность. Коэффициент капитализации относят к группе коэффициентов финансового рычага, в эту группу относят показатели характеризующие отношение собственных и заемных средств. В западных источниках коэффициент капитализации обозначают как Capitalization Ratio.

Буду рассматривать коэффициент капитализации по нашей привычной схеме разбора. Сначала раскроем экономическую сущность коэффициента, затем приведем формулу расчета, посчитаем коэффициент для отечественной компании и в заключение вспомним оптимальные значения показателя.

Коэффициент капитализации. Экономическая сущность

Как говорилось выше, коэффициент капитализации относится к коэффициентам финансового рычага, а они определяют эффективность использования заемного капитала предприятием. Он показывает, как наше предприятие зависит от заемных средств.

Как читается коэффициент капитализации?

Если значение коэффициента капитализации снижается, то это говорит о том, что:

• У предприятия остается больше чистой прибыли.
• Предприятие финансирует свою деятельность своими средствами.
• Увеличивается инвестиционная привлекательность.

Если значение коэффициента капитализации увеличивается, то это говорит нам о том, что:

• Увеличивается риск предпринимательской деятельности.
• Предприятие увеличивает долю заемных средств, участвующих в финансировании своей деятельности.
• Снижается инвестиционная привлекательность.

Кто использует коэффициент капитализации?

Данный коэффициент чрезвычайно важен для инвесторов , которые анализируют его для оценки инвестиций в ту или иную компанию. Более предпочтительной для инвестиций будет компания с большим коэффициентом капитализации. Объясняется это тем, что у нее будет больше собственных средств в структуре капитала. Тем не менее, слишком большое значение коэффициента не слишком хорошо для инвестора, так как снижается прибыльность предприятия и тем самым доход вкладчика.

Также данный коэффициент используется кредиторами . Ситуация с ними прямо противоположная к инвесторам. Чем ниже значение коэффициента капитализации, тем предпочтительнее предоставление кредита.

Какие есть синонимы у коэффициента капитализации?

Коэффициент капитализации имеет следующие синонимы:

• Коэффициент финансового левериджа,
• Коэффициент финансового риска,
• Коэффициент привлечения,
• Плечо финансового рычага,
• Коэффициент соотношения заемных и собственных средств,
• Коэффициент самофинансирования.

По сути, все перечисленные выше названия это один коэффициент капитализации, но зачастую в различной литературе он называется по-разному. Поэтому полезно знать его аналогичные названия.

Коэффициент капитализации . Формула расчета

Формула коэффициента капитализации имеет следующую форму:

Коэффициент капитализации =Обязательства/Собственный капитал=
(Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства)/Собственный капитал=
(стр.1400+стр.1500)/стр.1300

Все данные для расчета можно взять из формы «Баланс». Важно отметить, под «Обязательствами» в формуле различные авторы используют либо сумму краткосрочных и долгосрочных обязательств или только долгосрочные обязательства. Таким образом, также имеет место следующая формула:

Коэффициент капитализации = Долгосрочные обязательства/Собственный капитал = стр.1400./стр.1300

До 2011 года формула расчета коэффициента капитализации имела следующий вид:

Коэффициент капитализации = (стр.590+стр. 690)/стр.490

В иностранной литературе можно встретить следующую формулу расчета коэффициента:

Коэффициент капитализации . Расчет на примере ОАО «ММК»

Коэффициент капитализации для ОАО «ММК»

Для расчетов нам понадобится публичная бухгалтерская отчетность, которую можно получить с сервиса СПАРК или InvestFunds. В нашем пример были взяты четыре квартала 2013 года и первые три квартала 2014 года.

Как можно заметить, мы работает только со строками из раздела «Пассив». Коэффициент капитализации для ОАО «ММК»:

Коэффициент капитализации 2013-4 = (50199274+78705285)/138414101 = 0,9
Коэффициент капитализации 2014-1 = (48096120+90037849)/137873396 = 1
Коэффициент капитализации 2014-2 = (45956368+87681300)/147094603 = 0,9
Коэффициент капитализации 2014-3 = (37257076+100154968)/150436511 = 0,91

Как видно, за год расчетов коэффициент почти не изменился и был на уровне 1. Это нормативное значение для отечественных предприятий. Можно сделать вывод, что у ОАО «ММК» доля заемных средств равна доли собственных средств (50/50%). Ниже мы более подробно поговорим про нормативные значения.

Коэффициент капитализации . Нормативное значение

Поговорим о нормативных значениях. В отечественной литературе коэффициент капитализации считается оптимальным для предприятия при значении 1 . Другими словами предприятие имеет равные доли заемных и собственных средств (50% заемный капитал, 50% собственный).

В экономически развитых странах значение коэффициента равняется 1,5 (60% заемный капитал, 40% собственный)

Норматив для коэффициента зависит от отрасли предприятия, размеров предприятия, фондоёмкости производства, сроку существования, рентабельности производства и т.д. Поэтому коэффициент следует сравнивать с аналогичными предприятиями отрасли. Так будет более понятная картина финансов на предприятии.

Резюме

Итак, мы разобрали один из важнейших коэффициентов для инвесторов и для кредиторов – коэффициент капитализации. Чем выше его значение для предприятия, тем оно более предпочтительно для инвесторов и менее для кредиторов. Высокое значение коэффициента показывает, что предприятие теряет финансовую устойчивость; слишком низкое значение – предприятие теряет рентабельность. Показатель капитализации необходимо использовать совместно с коэффициентами рентабельности и ликвидности предприятия. Более подробно читайте про основной показатель рентабельности в статье: « «.

Спасибо за внимание!